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作為阿里巴巴集團最早開展、唯一上市的業(yè)務(wù)板塊，B2B至今仍然是集團收入來源最大的一塊，占比60%。但是相比“淘寶”、“支付寶”、“天貓商城”這些弟弟妹妹，無論從業(yè)績增速、發(fā)展前景、公司地位上來看，到了這第一個本命年時，B2B已經(jīng)成為家庭成員中最黯然的那一個。

簡單來說，阿里巴巴B2B就是一個商貿(mào)平臺，中國的中小企業(yè)主們在上面展示推銷自己的商品，以供中外買家挑選，B2B借此收取會員年費，貴一些的叫“金牌供應(yīng)商”，便宜一些的叫“誠信通”。

這個曾經(jīng)為中小企業(yè)創(chuàng)造了大量出口機會的平臺，在會員數(shù)連年增長至2011年第一季度的83萬多之后，終于開始下滑。2012年2月21日，提出私有化要約后的分析師電話會議上，CFO武衛(wèi)甚至提示2012年“不排除負(fù)增長的可能性”。

最直接的原因是，2010年底起，會員年費漲價了，資質(zhì)認(rèn)證也嚴(yán)格了，所以會員少了。

更深層的背景則是，這種收費方式越來越為會員所詬病，因為交了年費不等于帶來了實際成交，會員越多，反而成交越難；而上市公司業(yè)績壓力伴生的銷售導(dǎo)向，給了騙子公司可乘之機，又帶來了買家的不滿。1年前的2000多賣家詐騙，正是這種模式危機的一次集中爆發(fā)。

B2B現(xiàn)有模式的痼疾，顯然不能只靠提高賣家資質(zhì)來解決。借著自爆“詐騙門”的契機，B2B開始嘗試從付費會員模式向按效果收費模式的轉(zhuǎn)變，比如隨后推出的產(chǎn)品“網(wǎng)銷寶”等。根據(jù)2011年中期財報，這一塊的增值服務(wù)收入已經(jīng)占了總收入的25%。即便如此，營業(yè)收入的增長幅度也從2010年的50%多一下子降到了15%，直接影響了上市公司的業(yè)績。

陸肇禧接任B2B公司CEO后，不止一次表示，寧愿少賺兩年錢，也要先把產(chǎn)品做好，模式改好?！靶l(wèi)哲當(dāng)年也這么說過，但業(yè)績一差，還是不敢大刀闊斧啊。”阿里巴巴B2B一名員工告訴南方周末記者，這一年的轉(zhuǎn)型，其實也沒有多大。

換句話說，不轉(zhuǎn)不行；轉(zhuǎn)了，業(yè)績肯定變差，股價更難看。

除了2007年上市當(dāng)年，B2B股價一度沖高到40多港元之外；2008年3月跌破發(fā)行價后，股價就一直在此上下徘徊，私有化之前的股價，已經(jīng)是最高位的四分之一不到。

更大的風(fēng)險在于，按效果付費的模式，聽起來很美，會不會變成另一種困局？一位不愿意具名的港股分析師對南方周末記者分析，“國內(nèi)的買賣交易可以通過支付寶；但出口的付費環(huán)節(jié)，涉及到人民幣兌換和國際信用證體系，目前還看不到搬到互聯(lián)網(wǎng)上的可能性。所以，退市也好?！?/P>

關(guān)起門來從容打“虎”？

盡管阿里巴巴B2B在私有化公告中，特意強調(diào)了“私有化不是跟雅虎股權(quán)交易的先決條件，雅虎股權(quán)交易也不是私有化的先決條件”。但有一部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，醉翁之意少不了雅虎。

其實早在2012年2月9日阿里巴巴B2B宣布停牌之時，猜測最多的，正是阿里巴巴集團和雅虎的股權(quán)回購交易是不是要落定了，因為停牌公告上說，涉及到可能要公布一項涉及控股股東的交易。而彼時，雙方的談判正在進(jìn)行中，作為上市公司的B2B，有義務(wù)披露大股東的重要股權(quán)變動。隨后，才又爆出“私有化”的舉動。

2005年，雅虎憑借10億美元現(xiàn)金和雅虎中國這塊資產(chǎn)，成為阿里巴巴最大的控股股東，占股39%，當(dāng)時是一件看上去互惠互利的交易。但隨著之后阿里巴巴的起、雅虎的落，以及對雅虎可能控制阿里巴巴集團董事會的排斥，回購雅虎的這部分股權(quán)，成為馬云和阿里巴巴的心頭大事。若論迫在眉睫，解決與其大股東雅虎之間的股權(quán)糾葛，顯然更重于解決B2B的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

而且在2011年9月，硅谷“鐵娘子”巴茨離任雅虎CEO之后，雙方的談判似乎終于進(jìn)入實質(zhì)階段。據(jù)外媒報道，一個可能的方案，是用“現(xiàn)金充裕剝離”(cash-rich split-off)的方式來完成交易。簡單的說，就是阿里巴巴用現(xiàn)金+資產(chǎn)來回購雅虎持有的那部分股權(quán)。按照美國稅法，此類交易不被視為資產(chǎn)出售交易，因此不會被征稅。

據(jù)前述不愿意透露姓名的證券分析師分析，最有可能拿出來的資產(chǎn)，應(yīng)該是B2B的一部分。若果真如此，B2B的小股東肯定不愿意并入業(yè)績更差的雅虎，私有化因此成了推動交易進(jìn)行下去的題中之義。

峰回路轉(zhuǎn)的是，B2B停牌后一周，2012年2月15日，路透社援引幾位消息人士的說法，稱阿里巴巴與雅虎的這一輪談判暫告破裂。6天后，復(fù)牌的阿里巴巴B2B卻宣布了私有化要約。

前述華爾街基金經(jīng)理Jack Yan分析，私有化可能的確不是回購雅虎股權(quán)的先決條件，因為即便是此前傳聞最盛的交易方案，第一雅虎不一定愿意接受B2B這塊目前最差的資產(chǎn)，第二也不一定通過私有化才能置換B2B這塊資產(chǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)實驗室董事長方興東的意見，恐怕是最能得到大多數(shù)贊同的?！盁o論如何，隨后解決雅虎問題再也不需發(fā)布公告，可以關(guān)起門來從容打‘虎’。”

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香港上市公司私有化

一般來說，私有化通常由控權(quán)股東提出，以現(xiàn)金或證券(附有或不附有現(xiàn)金選擇權(quán))的方式，向其他小股東全數(shù)買入股份。如私有化成功，上市公司會向香港聯(lián)合交易所有限公司(聯(lián)交所)申請撤銷上市地位。

私有化的原因有很多，例如：有些上市公司的股份在聯(lián)交所的交投并不活躍，或市場上的股價相對每股資產(chǎn)凈值出現(xiàn)很大的折讓；或某些公司的股份的公眾持股量未能達(dá)致聯(lián)交所的要求；又或上市公司對維持上市地位的成本所作的考慮等。

上市公司可以通過“收購”或“協(xié)議安排”的方式完成私有化。